W okresie miçdzy rozpoczçciem przyjmowania zlecen maklerskich w danym
dniu, a poczQtkiem notowan ciQglych, miçdzy poczQtkiem przyjmowania zlecen
na zamkniçcie, a okresleniem kursu zamkniçcia oraz w okresie rownowazenia
rynku, na biezQco okreslany i podawany jest kurs teoretyczny. W systemie
ciQglym notowane sq akcje najbardziej plynnych spolek, wszystkie obligacje,
certyfikaty inwestycyjne, kontrakty terminowe, warranty i opcje oraz jednostki
MW20. Prawa poboru i prawa do akcji sq rowniez notowane w tym systemie,
gdy akcje do ktorych siQ odnoszQ sq notowane w systemie ciQglym. Dogrywka w
systemie notowan ciqglych to ostatnia, 10-minutowa faza sesji (16.20-16.30),
podczas ktorej wszystkie transakcje zawierane sq po kursie zamkniçcia. Podczas
dogrywki znany jest kurs, po ktorym dokonywane sq transakcje dlatego
zlecenia kupna i sprzedazy przyjmowane w tej fazie notowan muszQ zawierac
limit ceny rowny kursowi zamkniQcia[3].
• System notowan jednolitych. Notowania w systemie kursu jednolitego
opierajQ siQ na procedurze tzw. fixingu, czyli wyznaczenia ceny papieru
wartosciowego na podstawie zlecen zlozonych przed rozpoczçciem
notowan. W czasie pierwszej fazy sesji (faza zwana przed otwarciem) do
systemu przyjmowane sq zlecenia kupna i sprzedazy, jednak nie sq
zawierane zadne transakcje. Jest natomiast wyliczany i publikowany
teoretyczny kurs otwarcia papieru wartosciowego (TKO). NastQpnie
system informatyczny, wykorzystujqc odpowiedni algorytm, wyznacza kurs
jednolity, po ktorym zawierane sq transakcje gieldowe. Kurs jednolity
okreslany jest na podstawie zlecen zawierajqcych limit ceny oraz
niezawierajqcych tego limitu. Z chwilq ogloszenia kursu jednolitego stajQ
siQ on cenq, po ktorej zawierane sq transakcje. Wysokosc kursu jednolitego
okresla siQ przy zastosowaniu kolejno ponizszych zasad:
1. maksymalizacja wolumenu obrotu,
2. minimalizacja roznicy miQdzy liczbq papierow w zleceniach sprzedazy i
zleceniach kupna, mozliwych do zrealizowania po okreslonym kursie,
3. minimalizacja roznicy miQdzy kursem okreslanym i kursem odniesienia.
Po ogloszeniu kursu jednolitego rozpoczyna siQ skladanie dodatkowych zlecen
kupna i sprzedazy z limitem rownym okreslonemu kursowi jednolitemu - jest to
tzw faza dogrywki. Zlecenia sq realizowane przy zachowaniu priorytetu ceny i
czasu przyjQcia lub uaktywnienia oraz zasady minimalizacji liczby transakcji. W
pierwszym etapie wszystkie zlecenia po kazdej cenie,a nastQpnie z limitem ceny
lepszym od wyznaczonego kursu sq realizowane w calosci. NastQpnie
realizowane sq zlecenia po cenie rynkowej na otwarcie, a potem z limitem ceny
rownym wyznaczonemu kursowi jednolitemu. Jesli wystqpi brak mozliwosci
wyznaczenia kursu jednolitego w dopuszczalnych widelkach, podawany jest
kurs nietransakcyjny. Wowczas transakcje nie sq zawierane, zas okreslony kurs
stanowi punkt odniesienia na nastQpna sesje. W przypadku notowan jednolitych