38
Modernin portfolioteorian kehittâminen 1950- ja 1960- Iuvuilla asetti itse
Sijoittajan tarkastelun kohteeksi ja loi nain ollen aivan uuden teoreettisen
Iahestymistavan. Sijoittajalla Oletetaan olevan sijoitussalkku, joka muodostetaan
huomioimalla eri Sijoituskohteiden odotetut tuotot ja niiden Standardipoikkeamat
(Markowitz 1959). Sijoitussalkun sisâllon valintaan voi vaikuttaa useitakin
erilaisia muuttujia, joten teorian avulla voidaan saada Iisavalaistusta mm. siihen,
miksi Sijoituksia virtaa korkean korkotason maista matalan korkotason maihin.
Portfolioteoria rakentuu ajatukselle, jossa Sijoittaja voi rationaalisesti valita
Sijoitussalkulleen sellaisen koostumuksen, joka maksimoi Sijoittajan saaman
hyodyn. Sijoittaja voi Iaskea Salkulleen Odottamansa hyodyn sen Osatekijoiden
Odotettujen tuottojen ja niiden Standardipoikkeamien avulla (mean-variance
approach) (Didner 1993, 28). Tama Ieoriajohtaa siihen, etta Sijoittajan kannattaa
hajauttaa salkkuaan, jotta kumulatiivinen tuottojen vaihtelu olisi mahdollisimman
vahaista.
Markowitz kehitti teorian sellaiseksi, etta se sopii kaytannôn Sijoitustoimintaan
varsin hyvin, koska se on Iuonteeltaan normatiivinen ja monet sijoitusalan
ammattilaiset kayttâvâtkin teoriaa hyvakseen muodostaessaan tehokkaita
Sijoitussalkkuja. Jo varsin varhain huomattiin teorian sopivan myos kansain-
valisen Sijoitustoiminnan teoriapohjaksi. Teoriaa voidaan soveltaa erinomaisesti
erilaisiin Sijoitustilanteisiin, koska Sijoittaja voi huomioida Implisiittisesti useita
erilaisia Sijoituspaatokseen Vaikuttavia maakohtaisia muuttujia. Sijoituspaatos ei
nain ollen oie sidottu pelkâstâan eri maiden valisiin korkoeroihin. Maidet yleiset
fundamentaaliset tekijat ja kasVumahdollisuudet ovat tassa teoriassa tarkeassa
asemassa.
Erilaiset tutkimukset (ks. Levy & Sarnat 1970) osoittavat, etta sijoittajan on
mahdollista hankkia Sijoituksilleen suuria voittoja hyodyntâmallâ Markowitzin
teoriaa kansainvâlisilla Sijoitusmarkkinoilla. Sijoittajien Odotettujen voittojen
suuruus vaihtelee riippuen siitâ, millaiseksi kanSainvalisten Osakemarkkinoiden
hinnoittelumekanismi oletetaan. Ongelmaa voidaan Iahestya kahdelta suunnalta: