39
(1) markkinat ovat Segmentoituneet tai (2) markkinat ovat varsin Integroituneet.
Markkinoiden Segmentoituneisuus tarkoittaa sitâ, etta osakkeen hinnanmuodostus
tapahtuu maakohtaisten tekijoiden yhteisvaikutuksen Seurauksena ja odotetut
tuotot ovat riippuvaisia osakkeen salkkuun tuoman Fiskikertoimen (β=beta5)
Suhteellisesta osuudesta maakohtaisesta indeksista.
Kaava 1 : Betakerroin
ŋ 1 - c0vA P
J3etakerrom =----t-l- , jossa A= arvopapeπ 1 ja P= markkinaportfolio,
σ?
Arvopaperin betakerroin Saadaanjakamalla markkinasalkun (edella maakohtaisen
markkinasalkun) ja yksittaisen arvopaperin kovarianssi markkinasalkun varians-
silla. Toisin sanoen yksittaisen arvopaperin betakerroin on tulkittavissa mitaksi
yksittaisen arvopaperin Suhteellisesta osuudesta markkinasalkun kokonaisriskista
(varianssista). Betakerroin on siten yksittaisen arvopaperin kohdalla oikea riski-
mitta, eika pelkastaan arvopaperin varianssi.
Sijoittajan on mahdollista saavuttaa Segmentoituneilla hinnoittelumarkkinoilla
ylisuuria tuottoja suhteessa riskiin hajauttamalla salkkuaan kansainvalisilla∙
markkinoilia. Tama on seurausta siita, etta tietyn maan Sijoittajat hinnoittelevat
sen maan pdrssiosakkeita suhteessa muihin saman porssin osakkeisiin, jolloin
kansainvalinen Sijoittaja voi havaita omaan salkkuunsa nahden vaarin hinnoi-
teltuja osakkeita. Vaarin hinnoittelulla tarkoitetaan sita, etta osakkeen hinta ei ole
oikeassa suhteessa osakkeen kyseisen Sijoittajan salkkuun tuomaan riskilisaan.
Sijoitusten kansainvalisen hajauttamisen kannattavuus johtuu juuri siita, etta eri
maiden indeksien keskinâiset korrelaatiot ovat heikkoja. (Tutkimuksia aiheesta:
Elton & Gruber 1987.)
5 Beta = Yhden arvopaperin Suhteellinen osuus markkinasalkun kokonaisriskista. Tulkittavissa
arvopaperin Iierkkyydeksi suhteessa markkinoihin.
Beta = 1 Arvopaperi reagoi yhta vahvasti kuin markkinat
Beta = O Arvopaperi vailla markkinariskia
Beta < 1 Arvopaperi ei reagoi niin herkasti kuin markkinat yIeisesti
Beta > IArvopaperi reagoi markkinoita herkemmin (Liljeblom 1995, Iuentomoniste.)