60
Tarkastelujakson aikana FOX-Iermiinin tuottojen jakauma on oɪkealle vino, mutta pidemmâllâ
ajanjaksolla jakauma sisâltââ ρositiivisia ja negatiivisia arvoja Iahes yhta ρaljon.
Tarkastelujakson aikana jakauma on my os SuhteelIisen Ievea verrattuna normaalijakaumaan
(negatiivinen huipukkuus), mutta pidemman ajanjakson aikana jakauma tasaantuu Iahelle
normaalijakaumaa.
Mielenkiintoinen kysymys tietenkin on, miten yllâesitetyt jakauman muotoa kuvaavat
tunnusluvut tulisi tulkita optioiden Iiinnoittelun nakokulmasta? Jarrow ja Rudd100 ovat
esittaneet, etta normaalijakauman ja optioiden Uiottoja todellisuudessa kuvaavan jakauman
valisia erotuksia voidaan tutkɪa Taylorin Sarjakehitelmaan perustuvan kaavan avulla. Taman
kehitelmân keskeinen tulos on, etta jakaumien erotusten vaikutus optioiden hintaan on
erilainen eri Optiotyypeille (plus-, miinus- ja Iasaoptiot). Jos esimerkiksi tuottojen jakauma on
Oikealle vino ja Iarkastellaan tasaoption hintaa, saadaan B76-mallin perusteella alhaisemρia
hintoja kuin siina tapauksessa, etta hinnoittelun perustana kàytettaisiin todellista tuottoja
generoi vaa jakaumaa.i 0'
Puuttumatta taman enempââ yllâkasiteltyihin tuottojen jakaumiin, voidaan kuitenkin olettaa,
etta B76-mallin kaytto Suomen indeksioptiomarkkinoilla on ainakin pidemman aikavalin
puitteissa peruSteltumpaa kuin BS-mallin kaytto. Tama siksi, etta termiinien Uiottojen
jakauma nâyttaisi pidemmâllâ aikavâlillâ tasaantuvan Iahemmaksi normaalijakaumaa kuin
FOX-indeksin tuottojen jakauma. On kuitenkin ρidettava mielessa, ettâ edellâ Iasketut
vinouden ja huipukkuuden tunnuslukujen tarkastelu antaa harhaisen kuvan todellisesta
jakaumasta, jos Uiottohavainnot ovat autokorreloituneet (liite 4 ja 5).
100 Jarrowja Rudd (1982).
101 JarrowjaRudd (1982) ja Jokivuolle (1990, s. 24-27).