80
7. LOPÜKSI
Tassa tutkielmassa on kâsitelty Suomalaisten FOX-indeksioptioiden Iiinnoittelua B76-malliin
perustuen ja kyseisen mallin keskeisimmân parametrin, Volatiliteetin estimointia seka
POikkileikkaus- etta paneeliaineiston ρerusteella. Tyon alussa Iuotiin katsaus FOX-
indeksioρtioiden rajaehtoihin ja esiteltiin perinteisin optioiden Iiinnoittelumalli, Black-
Scholes-malli vuodelta 1973. TutkieIman Ioppuosassa taas pyrittiin etsimâân tehokkainta
Volatiliteettiestimaattoria eri Cstimointitekniikoiden avulla ja analysoitiin kyseisten
Cstimaattoreiden tuottamien optioiden teoreettisten hintojen ja markkinahintojen vâlistâ
suhdetta. Lahtokohtana kaikissa estimoinneissa oli (erâiden aikaisempien Iutkimusten
mukaisesti), etta FOX-indeksioptioiden Volatiliteetti voidaan mallittaa funktioksi option
merkintâhinnasta ja jâljellâ olevasta Tnaturiteetista eli parametreista, joihin ci Iiity mitâan
Cpavarmuutta sopimuksen Voimassaoloaikana.
Ensimmaiset estimoinnit Suoritettiin pâivâtasolla eli kayttaen poikkileikkausaineistoa.
Tulokset osoittivat, etta Volatiliteettiestimoinnin Iehostaminen esitetylla tavalla tuotti
Suurimmassa osassa tapauksista tarkempia ennusteita tuleville hinnoille kuin perinteinen,
Iiistorialliseen Volatiliteettiin perustuva menetelmâ. Estimoiduissa malleissa esiintyi kuitenkin
melko suurta vaihtelua- koskien mallien Selityskykya ja eri kertoimien merkitsevyytta.
Osaltaan tahân vaikuttivat paivittâisten Iiavaintojen pieni Iukumaara ja tarkasteltavien
markkinoiden kapeudesta johtuva aineiston paikkaaminen osto- ja myyntinoteerausten
keskiarvoilla. Talta osin saatuja tuloksia voidaan pitââ ainoastaan tyydyttavina ja suuntaa
antavina.
Poikkileikkaus- ja aikasarja-aineiston yhdistâminen paneeliaineistoksi mahdollisti koko
havaintoaineiston yhtaaikaisen tarkastelun paneelidatamallien avulla. Suoritettujen testien
perusteella havaittiin, etta implisiittisen Volatiliteetin maarittaa tarkimmin dummy-
muuttujamalli, jonka mukaan sama paivittainen kiinteà vaikutus Iiittyy kaikkiin
Poikkileikkaushavaintoihin. Kyseisen mallityypin perusteella estimoidut Volatiliteetit tuottivat
B76-malIissa huomattavasti tarkempia tulevaisuuden optioiden hintoja kuin historiallisen
Volatiliteetin kâytto. Aikaisemmissa tutkimuksissa esitetyt havainnot edellisen pâivan
implisiittisen Volatiliteetin Sopivuudesta tâmân pâivan Volatiliteetin ennustajana saavat siis