33
Johtamamme mallin avulla pystymme siis Ottamaan huomioon kohde-etuudelle maksettavat
osingot ilman, ettâ meidân tarvitsee estimoida erikseen naita osinkoja ja tehda Johtopaatoksia
yksittâisten yritysten Osingonjakopolitiikasta. Taman Iisaksi B76-mallin kâyttoôn Iiittyy myos
erâitâ muita seikkoja, joiden ansiosta se soveltuu erittâin hyvin juuri FOX-indeksioptioiden
arvojen mâaritykseen.
Kayttaessamme mita tahansa hinnoittelumallia mâârittâessâmme Optiosopimusten teoreettisia
hintoja, tulisi kâytettâvan tilastoaineiston olla Synkronoitua. Tama tarkoittaa sitâ, ettâ
Optioidenja termiinien markkinahinnoissa heijastuu kulloisellakin noteeraushetkellâ viimeisin
informaatio kohde-etuuden Iiintaprosessista. Koska FOX-indeksiin perustuvien
indeksioptioiden ja termiinien noteeraukset Suoritetaan pâivittâin Samanaikaisesti, voidaan
markkinahintoja ja teoreettisia hintoja Vertailtaessa olla varmoja siitâ, ettâ molempiin
hintoihin sisâltyy taysin Samanaikainen informaatio Vanhentuneiden noteerausten (stale prices)
sijaan.
Myos edella kâsitellyn Iyhyeksimyynnin nâkokulmasta B76-malli on kâyttokelpoinen:
Osakeindeksiin perustuvan portfolion reaaliaikainen pâivittâminen Iyhyeksimyynnin kautta on
kâytânnossâ vaikeaa, mutta esim. FOX-termiinisopimusten selvitys Uettoarvontilityksena
voidaan rinnastaa Iyhyeksimyyntiin. Kâyttâmallâ B76-mallia FOX-Indeksijohdannaisiin
liittyvissâ empiirisissa sovelluksissa oletus Iyhyeksimyynnin mahdollisuudesta toteutuu siis
, .... so
entisestaan.
Edella esitettyjen teknisten seikkojen Iisaksi B76-mallin kâyttoâ indeksioptioiden
hinnoittelussa puoltavat myôs emρiiriset havainnot. Esim. Berglund, Liljeblom ja Hedvall
pââtyvât vuonna 1988 Suorittamansa tutkimuksen perusteella toteamaan, ettâ Osakeindeksin
autokorrelaatio51 on merkittavâ ja huomioonotettava seikka indeksioptioiden hinnoittelussa.
Heidan tutkimuksensa kohteena oli Tukholman porssissâ noteerattavien Osakkeiden kehitystâ
kuvaava OMX-indeksi ja sen muutokset aikavalillâ 30.12.1983 - 31.8.1987. Tutkimuksessaan
he havaitsivat OMX-indeksin havaittuun autokorrelaatioon perustuvan mekaanisen
Sijoitusstrategian tuottavan Systemaattisia voittoja, vaikka todellisetkiπ Iransaktiokustannukset
50Rindell (1989, s. 3)
5' Ensimmaisen asteen autokorrelaatioprosessi voidaan esittaa muodossa St - S,.∣ = (φ-l) Sμ∣
+ et, missa φ on ensimmâisen viiveen autokorrelaatiokerroin.