The name is absent

32

Muodostetaan Osakekorista riskiton positio siten, ettâ myymme Iyhyeksi osakekorin mukaiset
osakkeet, ostamme koriin ρohjautuvan termiinin ja Sijoitamme vielâ Iyhyeksimyynnista
saamamme varat riskittdmaan kohteeseen. Tallaisen position kassavirtojen summan taytyy
tasapainossa olla yhtalâiset eli tekemamme sijoituksen arvon maturiteetin Iopussa taytyy
vastata termiinin hintaa

(19) F = Se^rrr'⁰

Yhtald (19) on itseasiassa yhden hinnan Iakiin perustuva ns. cost-of-carry-malli, jonka
mukainen yhteys tulee vallita tehokkailla osake- ja termiinimarkkinoilla. Aiemmin
esittamâmme osto-myynti-termiini-pariteetti (yhtald 6) taasen saadaan yhdistâmâlla cost-of-
carry-malli (yhtalo 19) ja osto-myynti-paritcetti (yhtâlo 12).

Jos nyt Iyhyeksi Tnyymallemme Osakekorille maksetaan osinkoja maturiteetin aikana, on
selvaâ, etta OStamamme termiinin hinta Iaskee niiden nykyarvon verran, joten voimme nyt
esittaa termiinin hinnan muodossa

(20) F= (S-D_τ._t)e^r<^τ'°

ja tâstâ voimme ratkaista yhtaldssa (18) esiintyvân (S-D_τ√)m ja Sijoittaa ratkaisun ko.
kaavaan

(21) Cb76 = Fe'^r<^τ'^t> N (dɪ) - Ke'^r<^τ'^t> N (⅛).

Nain olemme johtaneet B76-mallin, jonka Fischer Black alunperin kehitti futuurisopimusten
hinnoitteluun, mutta se soveltuu yhtâ hyvin myos Optiosopimusten hinnoittelun tapauksissa,
joissa termiini- ja Optiosopimuksilla kàydaan kauppaa samasta kohde-etuudesta, esim. juuri
FOX-indeksistâ. Varsinkin empiirisissâ SoveIluksissa târkeâ ja huomioitava yksityiskohta
B76- mallissa on, etta normaalijakauman argumentissa esiintyvanâ VoIatiliteettimuuttujana
taytyy nyt kayttâa termiinin Volatiliteettia Osakeindeksin Volatiliteetin sijaan.⁴⁹

⁴⁹ Black (1976, s. 167-172) ja Jokivuolle (1991, s. 19-21).

<<   32   33   34   35   36   37   38   >>

More intriguing information