46
yhtâlainen aiempien tulosten kanssa; korkeampi erâântymishinta kasvattaa VolatiIiteettia.
Jalleen on myos havaittavissa, ettâ myyntioptioiden Volatiliteetti on korkeampi kuin osto-
optioiden ja Iisaksif t-arvonsa perusteella dummy-muuttuja on mallin merkittâvin selittâjâ.
Varsinaisten PaneeIidataestimointien tuloksia kasitellàân tarkemmin Iuvussa 6.78
4.4 Empiirinen tutkimusongelma ja kaytettavâ aineisto
4.4.1 Tutkimusongelmasta
Taman tutkielman empiirisen osan tarkoituksena on selvittâa, miten hyvin B76-mallin avulla
pystytâân mâàrittâmâân Suomalaisten FOX-indeksioptioiden markkinahintoja, kun
VolatiIiteettien estimoinnissa kâytetâan hyvâksi paneelidatamalleja ja toisaalta myos se, mika
tarkasteluun VaIituista mallityypeistâ tuottaa parhaat estimaatit tulevaisuuden VolatiIiteeteille
ja taten myos tarkimmat Optioiden hinnat. Onko FOX-indeksioptioiden
Volatiliteettiprosessissa mukana joitain sellaisia komponentteja, jotka tulevat esiin
Paneelidataestimointien tuottamissa yhtaloissâ?
Tydssa analysoidaan myos paneelidatamallien tuottamien regressiopohjaisten
VoIatiliteettiestimaattien suhdetta historialliseen Volatiliteettiin ja Iopuksi hahmotellaan ns.
Osittaisen Sopeutuksen mallia, jonka avulla voidaan selvittâa, missâ mâàrin tâmân periodin
hinnoitteluvirheet siirtyvât Seuraavalle periodille. Tydn empiirisen osan runko noudattelee
osiltaan edellâ mainittua MthuIi Ncuben tutkimusta vuodelta 1996.
Tutkimuksen Iahtdkohtana ovat kaksi, jo aiemmin esiin tullutta keskeistâ havaintoa
aikaisemmista tutkimuksista: FOX-indeksin pâivittâiset muutokset eivât noudata jatkuva-
aikaista Satunnaiskulkuprosessia ja edelleen, Stokastinen Volatiliteetti on funktio (ainakin)
jâljellâ olevasta maturiteetista ja option erâântymishinnasta79 eli paramétré!sta, joiden arvoihin
ei Iiity mitâan epâvarmuutta ja joiden avulla tulevaisuuden Volatiliteettia pystytâân
ennustamaan. Tassa tutkielmassa ei haluta rajata pois mahdollisuutta, ettâ Volatiliteetti olisi
78 Ncube (1996, s. 79).
79 Ks. esim. Rubinstein (1985), Emanuelja MacBeth (1982) JaChoijaWohar (1994).