The name is absent

50

Koska indeksioptioiden teoreettiset Iiinnat muodostetaan B76-malIin avulla, on FOX-
indeksitermiineistâ muodostettu aikasarja siten, ettâ jokaista indeksioptiota vastaa
indeksitermiini, jonka jâljellâ oleva maturiteetti on yhtâlâinen indeksioption maturiteetin
kanssa.

Jos joltain pâivâltâ ei ole saatavissa noteerausta ylIaesItettyihin Sarjoihin kuuluvista Optioista
eli silla ei oie kâyty kauppaa kyseisenâ paivâna, korvataan tâmâ optio Samantyyppisella ja
saman eraantym⅛spaivan omaavalla optiolla. Jos Iallaista sopimusta ei ole Ioydettavissa,
kâytetâân osto- ja myyntinoteerauksen keskɪarvoa⁸⁸. Puuttuvat termiinin paâtoskurssit
korvataan sitâ vastoin suoraan osto-ja myyntinoteerauksen keskiarvona, koska kyseinen
keskiarvo haarukoi ko. periodilla paàtôskurssin melko hyvin.

Ensimmaisena vaiheena on implisiittisten Volatiliteettien Iaskeminen kaikille sopimuksille.
Koska Volatiliteetti esiintyy kâytettavassa B76-mallissa kertymafunktion argumenttina,
joudutaan implisiittiset VolatiIiteetit Iteroimaan Sopimuskohtaisesti. Tama tapahtuu ns.
Newton-Raphson menetelmaa ja erâitâ tietokoneohjelmia (mm. Maple ja Excel) hyvâksi
kayttâen.

Taman jalkeen estimoidaan jokaiselle pâivâlle erikseen yhtalon (24) tyyppiset
regressioyhtâlot; kuitenkin silla erotuksella, ettà jâtamme SeIittavien muuttujien joukosta pois
jâljellâ olevan maturiteetin neliôn ja dummy-muuttujan . Tama siksi, ettâ
havaintoaineistomme pienuus (12 havaintoa pâivittâin), Iaatu (osto-optioiden merkintâhinnat
poikkeuksetta myyntioptioiden merkintâhintoja suurempia) ja vain kahden eri
erâântymispâivân optiot aiheuttaisivat pâivakohtaisia yhtâlôitâ estimoitaessa todennâkôisesti
multikollineaarisuusongelman (ks. alaviite 92), jos jâljellâ olevan maturiteetin nelio ja
dummy-muuttuja Otettaisiin mukaan selittâviksi muuttujiksi. Tasta seuraisi, ettâ muuttujien
korrelaatiomatriisit menisivât helposti Idempotenteiksi ja estimointia ei vâlttamâttâ voitaisi
suorittaa. Ja vaikka estimointi olisikin mahdollista, estimoidut kertoimet olisivat
todennâkôisesti erittâin epâstabiileja. Tilanne ei parane, vaikka havaintojen mâârââ lisâttâisiin:

⁸⁸ Osto- ja myyntinoteerauksen keskiarvon kâyton perusteet markkinahinnan estimaattina
heikkenevât, mita suurempi niiden vâlinen erotus on. Toinen vaihtoehto olisi jattâa pois ne
pâivât, jolloin ei paatôskurssia tai jârkevââ Substituuttiajollekkin yllâesitettyihin sarjoihin
kuuluvalle Sopimukselle oie kâytettâvissâ, mutta Suomen markkinoiden kapeus ’’pakottaa”
esitettyyn ratkaisuun. Lisââ markkinahinnan estimaateista, ks. Jem (1991, s. 8).

<<   50   51   52   53   54   55   56   >>

More intriguing information