64
implisiittiset Volatiliteetit kaikkien sopimusten osalta ovat olleet Iahes yhtâlâisiâ keskenâân.
Mitaan selkeââ Saannonmukaisuutta mallin Selityskyvyn ja esim. kaupankâynnin volyymien ja
Viikonpaivien valilla ei havaittu. Saatuja tuloksia voidaan pitaâ tyydyttâvinâ, mutta samalla on
kuitenkin muistettava, etta pâivittaisten Iiavaintojen kohtuullisen pieni Iukumaara pakottaa
Suhtautumaan tuloksiin varauksella.
Kaikissa estimoiduissa yhtâloissâ vakiotermi on negatiivinen eli toisinsanoen, markkinoiden
,,vakioineιΓ Volatiliteetti on pienempi kuin yksi ja positiivinen. Jaljella olevan maturiteetin
kerroin on negatiivinen 16 paivan osalta ja positiivinen kahdeksana pâivânâ. Yhdessakaan
niissa yhtâlôistâ, joissa maturiteetin kerroin on positiivinen, ei se kuitenkaan oie merkitseva
selittaja edes 10 prosentin tasolla. Option maturiteetin Viihentyessa sen Volatiliteetti siis
nayttâisi kasvavan. Talle havainnolle Ioytyy selitys myos taulukosta 7, jossa esitetyistâ
kaupankâynnin Volyymeista voidaan havaita, etta Iarkastelujaksomme aikana suurin osa
varsinkin osto-optioiden kaupasta keskittyi Iyhyempimaturiteettisiin sopimuksiin.
Merkintahinnan kerroin on positiivinen 5 yhtalossâ ja negatiivinen 19 yhtalossâ eli taman
mukaan mita korkeampi merkintâhinta, sità pienempi VolatiIiteetti. Koska kuitenkin
havaintoaineistossa osto-optioiden Hierkintahinnat ovat lâhes sâânnollisesti myyntioptioiden
merkintâhintoja korkeampia, on merkintahinnan negatiivinen etumerkki enemmânkin
tulkittavissa sɪten, etta osto-optioiden Volatiliteetit ovat myyntioptioiden Volatiliteetteja
alhaisempia. Merkintahinnan kerroin oli Iisaksi t-testin perusteella merkittâvin selittaja lâhes
kaikissa malleissa. Kyseiseen havaintoon ja sen testaamiseen palataan vielâ myôhemmin.
6.2 Optioiden hintojen ennustaminen pâivakohtaisten yhtaloiden perusteella
Kuten jo aiemmin mainittua, pâivakohtaisten yhtaloiden testaus Suoritetaan Iaskemalla
kullekin Sopimukselle RISD-estimaatti edellisen pâivân yhtàlon perusteella ja edelleen, tâmân
perusteella teoreettinen hinta B76-mallia kâyttâen. Vaikka joidenkin pâivien osalta
Cstimoitujen yhtâloiden selityskyky jaikin huonoksi, ei mitâân Vaihtoehtoista menCttelytapaa
ko. tapauksissa sovelleta, vaan esitettyâ menetelmââ testataan Iapi koko havaintoaineiston.
Taulukossa 11 on esitetty estimoidut RISDl pâivittaisten maksimien, minimien ja
keskiarvojen osalta.