The name is absent

67

6.3 Koko tarkastelujakso∏e estimoidut funktɪot

6.3.1 PNS-yhtalon estimointɪ

Koko havaintojaksolle estimoitavien funktioiden tarkoituksena on havainnollistaa
Volatiliteetin aikasarja- ja paneeliominaisuuksia yhta pâivââ pidemmâllâ aikahorisontilla
kâyttâen hyvâksi Iuvussa 5 esiteltyjâ estimointimenetelmia. Voidaanko Volatiliteetin
muutokset mallintaa pàivakohtaisiksi kiinteiksi Vaikutuksiksi vai ovatko ne pelkan
Satunnaisia?

Ennen kuin kuitenkaan Siirrytaan Varsinaisiin paneelidatamalleihin, estimoitiin Iahtokohtana
koko havaintojaksolle PNS-yhtâlô, jonka tulokset on esitetty yhtalôssa (37)^los. Erotuksena
pâivâkohtaisiin yhtâloihin, Volatiliteetti esitetâân koko tarkastelujaksolle estimoiduissa
funktioissa suoraan prosentteina (esim. 25 %), eika siis pâivittaisten yhtâloiden tapaan
desimaalilukuna (0,25).

(37) σ = 45.346 - 0.05274τ - 0,01775K + u
(12.993)    (-5.890)    ¢-5.084)

Kaikki mallin kertoimet ovat merkitsevia prosentin riskitasolla ja merkitsevin selittâja
mallissa on sulkeissa olevien t-arvojen perusteella vakiotermi. Mallin selitysaste on melko
alhainen, ainoastaan 0.1874 ja F-testisuure saa arvon 32.87, joka on myôskin prosentin
riskitasolla merkitseva. Vakiotermi osoittaa paivittàisten yhtâloiden tapaan, ettâ markkinoiden
’’vakioinen” Volatiliteetti on positiivinen ja pienempi kuin 100%. Paivittaisten yhtâloiden
yhteydessâ todettiin, ettâ jaljellâ olevan maturiteetin negatiivinen kerroin merkitsee
Volatiliteetin к as vu a erâântymispâivan Iahestyessa. Taulukosta 9 kuitenkin havaitaan, ettâ
havaintojakson keskivaiheilla muutamana pâivânâ Implisiittisissa Volatiliteeteissa tapahtuu 2-
3 prosenttiyksikôn suuruisia tasohyppâyksiâ, jotka Osaltaan johtuvat niistâ epâtarkkuuksista,
joita keskiarvon kâytto markkinahinnan estimaattina aiheuttaa. Merkintâhinnan kohdalla
negatiivisen etumerkin voidaan ainakin osittain katsoa johtuvan samasta syystâ kuin
¹⁰⁸ Koko tarkastelujaksoa koskevat yhtâlot estimoitiin Limdep-Ohjelman VersioIla 7.0, ks.
Greene (1997). Koko tarkastelujakson estimointien tulokset yhtâloiden ja tassa Iuvussa esiin
tulevien testisuureiden osalta on esitetty liitteessâ 7.

<<   67   68   69   70   71   72   73   >>

More intriguing information