Yield curve analysis



3. Das Entscheidungsproblem der Laufzeitenwahl

Aus der Steigung der Renditestrukturkurve ist zwar die aktuelle Markterwartung bezüg-
lich der zukünftigen Zinsentwicklung ablesbar, dennoch bleibt für den Marktteilnehmer
das Zinsanderungsrisiko aufgrund der Unsicherheit über zukünftige wirtschaftliche
Entwicklung bestehen. Sowohl für den Investor als auch für den Finanzier mit einem
langfristigen Anlagehorizont, ergibt sich hieraus das Entscheidungsproblem der Wahl
der optimalen Laufzeit der Kapitalanlage bzw. Kapitalaufnahme.

3.1 Die Perspektive des Investors

Der Investor wird wie bei jeder Okonomischen Entscheidung nur dann ein Zusatzliches
Risiko eingehen, wenn diesem Mehr an Risiko auch ein entsprechender Mehrertrag also
eine Risikopramie gegenübersteht. Bei normaler Renditestruktur birgt die Investition in
langlaufende Anleihen mit fester Nominalverzinsung den Vorteil eines hoheren Zinser-
trags relativ zu Anleihen mit geringerer Laufzeit. Jedoch steigt zugleich das Zinsande-
rungsrisiko mit zunehmender Laufzeit der Kapitalanlage, da einerseits die Wahrschein-
lichkeit eines Zinsanstiegs zunimmt und andererseits mit hoherer Kapitalbindungsdauer
bei fixiertem Zinsertrag die Opportunitatskosten eines Zinsanstiegs steigen. Finanzma-
thematisch lasst sich dieser Zusammenhang durch die Veranderung des Barwertes dar-
stellen. Aus der Barwertformel ergibt sich, dass je langer die Laufzeit einer Investition
ist, desto starker reagiert der Barwert auf Anderungen des Diskontierungszinssatzes. Ein
steigender Zinssatz am Kapitalmarkt führt folglich bei langlaufenden Anleihen zu einem
hoheren Barwertverlust als bei kurzlaufenden Anleihen, d.h., das Risiko des Barwertver-
lusts steigt überproportional zur Verlangerung der Laufzeit an.8 Schematisch laβt sich
somit das Entscheidungsproblem des Investors wie folgt darstellen:

8 Das Zinsanderungsrisiko einer Anleihe, also die Relation zwischen der prozentualen Anderung
des Barwertes und der Anderung des Diskontierungszinssatzes um einen Prozentpunkt wird im Fi-
nanzmarkt durch die Kennzahl der Modifizierten Duration beschrieben.

10



More intriguing information

1. Modelling the health related benefits of environmental policies - a CGE analysis for the eu countries with gem-e3
2. The name is absent
3. Improving Business Cycle Forecasts’ Accuracy - What Can We Learn from Past Errors?
4. Should Local Public Employment Services be Merged with the Local Social Benefit Administrations?
5. Output Effects of Agri-environmental Programs of the EU
6. Citizenship
7. The name is absent
8. Short report "About a rare cause of primary hyperparathyroidism"
9. Assessing Economic Complexity with Input-Output Based Measures
10. ADJUSTMENT TO GLOBALISATION: A STUDY OF THE FOOTWEAR INDUSTRY IN EUROPE
11. El impacto espacial de las economías de aglomeración y su efecto sobre la estructura urbana.El caso de la industria en Barcelona, 1986-1996
12. PROPOSED IMMIGRATION POLICY REFORM & FARM LABOR MARKET OUTCOMES
13. The name is absent
14. The name is absent
15. Whatever happened to competition in space agency procurement? The case of NASA
16. Volunteering and the Strategic Value of Ignorance
17. Moi individuel et moi cosmique Dans la pensee de Romain Rolland
18. THE MEXICAN HOG INDUSTRY: MOVING BEYOND 2003
19. Activation of s28-dependent transcription in Escherichia coli by the cyclic AMP receptor protein requires an unusual promoter organization
20. Making International Human Rights Protection More Effective: A Rational-Choice Approach to the Effectiveness of Ius Standi Provisions