Rendite
Delta-Risiko
Laufzeit
Abb. 3: Das Entscheidungsproblem des Investors
Die Lage der Renditestrukturkurve determiniert inwieweit der Markt das Risiko ei-
ner Laufzeitverlangerung (Delta-Risiko) durch eine Risikopramie in Form eines Rendi-
teaufschlags (Delta-Ertrag) vergütet. Bei einer normalen Renditestrukturkurve wird das
zunehmende Risiko einer Laufzeitverlangerung durch einen Renditezuwachs beim Er-
werb langlaufender Anleihen kompensiert (siehe Abb. 3).
Die Entscheidung des Investors ist es nun, zu beurteilen, ob die vom Markt offerier-
ten Risikopramien einer Laufzeitverlangerung das Risiko eines Anstiegs der Kassazinss-
atze wahrend der Laufzeit über- oder unterschatzten. In einem historischen Vergleich
der zukünftigen Kassazinssatze mit den impliziten Terminzinssatzen wird deutlich, dass
die Markt-Risikopramien das Risiko einer zukünftigen Zinssatzanderung oftmals zu
niedrig oder zu hoch bewerten. Ist die Risikopramie des Marktes zutreffend, dann wer-
den die impliziten Terminzinssatze die zukünftige Entwicklung der Kassazinssatze exakt
widerspiegeln und die Wahl der Laufzeit ist für den Ertrag der Anlage unerheblich.
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