Yield curve analysis

Anleihen, trotz eines Laufzeitunterschieds von nur vier Jahren, in der Regel groβer als
die Renditedifferenz 10-5 Jahre. ¹¹ Betrachtet man allein die Krümmung der Rendi-
testrukturkurve, ohne die beiden anderen gestaltgebenden Faktoren mit einzubeziehen,
so lassen sich folgende Aussagen formulieren: Bei einer stark gekrümmten Kurve kann
der Investor mit einer Ausweitung Laufzeit im Segment 5 bis 10 Jahre kaum einen
Mehrertrag erzielen, welcher das überproportional ansteigende Risiko rechtfertigt. Je
starker die Krümmung der Kurve ist, desto eher sollte der Investor das kurze bis mittle-
re Laufzeitensegment bevorzugen. Für die Finanzierung hingegen bedeutet eine stark
gekrümmte Renditestrukturkurve, dass das Risiko einer Laufzeitenverkürzung durch
hohere Zinsersparnisse also eine hohere Risikopramie kompensiert wird als bei einer
gering gekrümmten Kurve.

Fasst man die obige Analyse der gestaltgebenden Faktoren der Renditestrukturkurve
und ihren Einfluss auf die Laufzeitenwahl bei der Investition und der Finanzierung zu-
sammen, so lasst sich nachfolgende Tabelle erstellen:

Tabelle 2: Laufzeitenempfehlung

In Tabelle 2 wird immer ein normaler Verlauf der Renditestrukturkurve unterstellt.

Eine vollkommen flache sowie eine inverse Renditestrukturkurve sind extreme Marktsi-
tuationen und zumeist von kurzer Dauer, so dass diese hier nicht berücksichtigt werden.
Desweiteren werden nur die Eigenschaften, also niedrig/hoch, steil/flach und ge-

¹¹ Bei der aktuellen Renditestrukturkurve verteilt sich die gesamte Renditedifferenz 10-1 Jahre
von 2,79 Prozentpunkten mit 1,59 (57%) auf die Laufzeit 1-5 Jahre und 1,24 Prozentpunkten (43%)
auf die Laufzeit 5-10 Jahre. Damit ist die gegenwartige Krümmung der Kurve in Relation zum histori-
schen Durchschnitt nicht besonders ausgepragt. Im historischen Durchschnitt betrachtet, hier liegt
der Anteil der 1-5 Jahre-Renditedifferenz an der Gesamtsteigung der Kurve bei 63%. Datensatz der
Deutschen Bundesbank für den Zeitraum 09/1972 - 04/2010.

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